Как AI истерията може да направи кредита ви по-скъп

Гигантските дългове, с които технологичните компании финансират изкуствения интелект (AI), вдигат цената на парите по света. Доходността на 10-годишните американски облигации достигна най-високото си ниво от 2007 г., а европейският пазар на корпоративен дълг вече усеща притока на емисии от американските гиганти.

Това вероятно няма да остане само тема от прегледа на международния печат - вече сме част от еврозоната и въпросът е дали няма да видим оскъпяване и на местните кредити.

Доходност над 5%, но не заради инфлацията

Ключовата 10-годишна доходност на САЩ скочи до 5,23% в петък, а по-рано през месеца беше малко под 4,8%, съобщава CNBC. 30-годишната стигна 5,463% - най-високо от 2004 г., според Stockwits.

Axios отбелязва, че скокът се дължи най-вече на реалните доходности, тоест на по-силните очаквания за растеж, а не на инфлационни страхове.

Защо може скоро да видим поскъпване на ипотечните кредити у нас?

Свършва лихвената идилия за заемите за граждани

Тиери Визман, глобален стратег по валути и лихви в Macquarie Group, търси причината другаде. "Тази година е повече за емисиите на облигации, отколкото за инфлацията", каза той пред CNBC. По думите му Федералният резерв не затяга агресивно, а необичайното е много силният инвестиционен цикъл.

Колко дълг набират AI гигантите

Vanguard изчислява, че Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft и Oracle са емитирали около 132 млрд. долара дълг до юли. Това е сравнено със средно около 35 млрд. годишно през 2020-2024 г., пише CNBC.

Емисиите на дълг, свързани с AI, могат да достигнат 300-570 млрд. долара тази година, според оценки, цитирани от CNBC. Според Европейската централна банка (ЕЦБ) хиперскелърите, както тя нарича гигантите с облачна и AI инфраструктура, ще имат нужда от над 1 трлн. долара за инвестиции до 2028 г.

Това е около 3% от годишния БВП на САЩ и вече надхвърля вътрешните им парични потоци.

Кристалина Георгиева: Рекордният глобален дълг изисква незабавни фискални действия

МВФ посочва САЩ и Китай като основни виновници за тази тенденция

Лотфи Карауи, стратег в PIMCO, също коментира пред Bloomberg, че през следващите 12 месеца може да излязат още около 500 млрд. долара AI кредитно предлагане. Според него няма значение дали инвестициите се финансират с печалби, акции или дълг: всеки път общото им ниво расте, а световният капитал е ограничен и пазарът се балансира чрез по-високи реални доходности.

Axios описва това като конкуренция за капитал между AI компаниите, американското правителство и обикновените кредитополучатели. 30-годишните ипотеки в САЩ вече са на 7,45%, по данни на Mortgage News Daily.

Европа вече е част от играта

В свой блог ЕЦБ показва, че американските гиганти все по-често търсят финансиране в евро. Почти 10% от брутните нови емисии на облигации в евро, без финансовите компании, са на Big Tech.

Amazon и Alphabet са най-големите емитенти тази година, а сделката на Amazon е рекордна по размер.

На този етап ЕЦБ не вижда сериозно изтласкване на европейските компании. Покритието на техните емисии остава силно, докато при хиперскелъри то отслабва от средата на 2026 г. и инвеститорите искат по-висока премия за риск.

Къща от карти ли е американският дълг? Сметката за $40 трилиона ще я плащаме всички

Растат рисковете, но централните банки и пенсионните фондове по света продължават масово да купуват американски държавни ценни книжа

Все пак обаче според неофициална информация някои европейски емитенти дори избират дни, в които гигантите не излизат на пазара.

Къде е рискът за кредитополучателите

ЕЦБ предупреждава, че натискът може да дойде по три канала. Първият е самото предлагане: големите обеми могат да принудят емитентите от Европа да предлагат облигации на по-ниски цени и с по-високи спредове.

Вторият е ограниченият капацитет на инвеститорите. Хиперскелърите формират 15% от ръста на притежаваните корпоративни облигации в евро за годината до март 2026 г., с активно търсене от пенсионни фондове и застрахователи.

Третият е индексната механика: с нарастващото им тегло пасивните фондове купуват автоматично повече от тях и натискат останалите облигации. Банката допуска ефект и върху суверенния сегмент, тоест върху държавните емисии.

За страните в еврозоната (т.е. и за България) връзката минава през лихвените нива в еврозоната и през спредовете на европейските облигации. Първите определят цената на новите кредити, когато Euribor е част от формулата за определяне на лихвата, вторите - на дълга, който компаниите и държавата поемат на пазара.

Axios извежда ясното заключение: ерата на "евтините" пари официално е приключила.

Колко устойчив е цикълът

Оценките се разминават. New Constructs предупреждава за 20% спад на S&P 500, ако AI ликвидността пресъхне, и сочи седем тревожни сигнала. Сред тях са заемът на CoreWeave от 2,6 млрд. долара с цена около 10,4% годишно и рекордната емисия високодоходни облигации на SoftBank за 11,1 млрд. долара с доходност до 9,75%.

Сред сигналите е и фондът на Apollo, който ограничи изтеглянията до 5% при заявки за около 15% от акциите.

Прибавете към това отложеното IPO на OpenAI и става ясно, че ходим по тънък лед.

PIMCO е по-сдържана. Фирмата е селективна и като цяло с по-малка експозиция към AI. Спредовете на нефинансовите компании без хиперскелъри са по-тесни тази година и "забележително устойчиви", казва Карауи.

Визман очаква капиталовите разходи на хиперскелърите и доставчиците им да държат емисиите високи през тази и следващата година. "Така че тези доходности могат да вървят още нагоре", каза той пред CNBC. ЕЦБ пък пише, че сегашната вълна може да е само началото на финансиране с безпрецедентни мащаби.