Изборът кои сделки на Тръмп да се превърнат в инвестиции след избора му, е също толкова труден този път, колкото и през първия му мандат. Правилните залози може да изглеждат очевидни сега, но и тогава бяха такива.

Трудно е да се предвиди как ще си взаимодействат основните политики на Доналд Тръмп. Търговията с Тръмп приключи. Сега пазарите мислят за инвестициите след Тръмп.

Предизвикателството е да се отдели това, което той наистина планира да направи и в какъв ред, от това, което беше просто реторика на кампанията. Преди резултатите от 2016 г. Atlantic писа, че привържениците на Доналд Тръмп го приемат сериозно, но не буквално, докато критиците му го приемат буквално, но не и сериозно.

В момента пазарите поставят всичко, което харесват, в лагера на сериозните и отхвърлят всички лоши неща като буквални, обикновена реторика на кампанията. Това мирише на прекалено много оптимизъм, същата грешка, която направиха миналия път.

След като встъпи в длъжност през януари 2017 г., Тръмп приоритизира неща, които пазарите не харесаха. Той се придвижи бързо по отношение на имиграцията, особено от мюсюлмански страни, оттегли се от търговското споразумение за Транстихоокеанско партньорство и предоговори търговията с Мексико и Канада, след което изразходва енергия, опитвайки се да се откаже от Obamacare.

Той буквално не накара Мексико да плати за изграждането на гранична стена, но беше сериозен за намаляване на нелегалната имиграция. Инвеститорите трябваше да изчакат до края на годината, за да получат данъчните облекчения, които очакваха, докато за въвеждането на регулаторни облекчения също отне много време.

Този път в действие са същите четири големи политики. Отново две са като цяло лоши за инвеститорите и две като цяло добри. Ограничаването на имиграцията и високите мита биха навредили на икономиката, докато по-ниските корпоративни данъци и по-малкото регулиране биха подпомогнали икономическия растеж и цените на акциите.

Редът, в който идват, ще бъде критичен и остава напълно неизвестен. И все пак инвеститорите трупат щастливи мисли, докато купуват американски акции, особено на по-малки компании, и изхвърлят държавните облигации. Залогът е за по-висок растеж и по-малко бюрокрация.

Това може да е просто търговия. Вече най-очевидната - и дълбоко погрешна - търговията на Тръмп се срина. Trump Media and Technology Group, или DJT, губещата социална медийна компания, която той частично притежава, се срина в петък сутринта до половината от стойността, която достигна по време на залозите за неговата победа в края на октомври, преди частичен отскок. Акциите са поевтинели с 30% от най-високата си стойност в деня след изборите. Първоначалният скок в банките и долара и спадът на мексиканското песо имаха големи обрати.

Сделките с Тръмп продължиха по-дълго след изборите през 2016 г., но след това избледняха, преди той да влезе в Овалния кабинет. Може ли скокът на акциите тази седмица да бъде подобен краткосрочен отскок?

Един аргумент е, че печалбите са това, което обикновено се случва след избори, но на стероиди. Имаше много несигурност преди гласуването, тъй като анкетите - които се оказаха дълбоко погрешни - бяха 50-50 и много инвеститори бяха загрижени, че Тръмп няма да признае победа, ако загуби. Индексът на подразбиращата се волатилност VIX достигна 23 в края на октомври, преди да падне до 15. Твърдостта, че инвеститорите мразят несигурността, има известна истина и този спад на VIX почти механично тласка акциите нагоре.

Крис Брайтман, главен изпълнителен директор на Research Affiliates, казва, че акциите са имали тенденция да се покачват след миналите избори за около 20 търговски дни, докато несигурността е разрешена, преди ефектът да изчезне.

Друг аргумент е, че за Тръмп е много по-лесно да приложи нещата, които пазарите не харесват, отколкото да намали данъците и регулациите. Той може бързо да наложи мита и да ограничи имиграцията с изпълнителни заповеди, дори ако е много малко вероятно да изпълни буквално използването на армията за събиране на нелегални имигранти за депортиране. Намаляването на данъците се нуждае от Конгреса.

Дори и инвеститорите да са готови да пренебрегнат времето и да инвестират за целия му мандат, не е очевидно как ще си взаимодействат основните му политики. Шоковете в предлагането от изгонени имигранти и от по-високи тарифи, по принцип са инфлационни в краткосрочен план. Но в дългосрочен план те забавят растежа, което би трябвало да понижи акциите и доходността на държавните облигации.

Намаляването на данъците е инфлационно и натрупва още повече държавен дълг, което би трябвало да повиши доходността на акциите и държавните облигации. Премахването на лошото регулиране трябва да повиши производителността, което увеличава растежа без инфлация и повишава доходността на държавните облигации, докато намаляването на разходите за спазване е чудесно за акциите.

Още по-лошо, не е ясно докъде Тръмп ще стигне с политиката си. Не е ясно дали Тръмп трябва да се приема буквално за мащаба на митата или това е просто тактика за преговори, както някои мита доказаха през последния му мандат.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.