Ръстът отново е на мода. Няколко ETF-а за пазарна експозиция и диверсификация

Фондовете за растеж отново са горещи. Сега някои инвеститори се чудят дали не е твърде късно да "скочат на влака". Ето няколко начина да се опитате да отиграете този тренд без възможност да "изгорите" твърде много.

Тази година имаше огромно възраждане на големите мегатехнологични акции на растеж като производителя на чипове Nvidia (тикер: NVDA), благодарение на тенденцията за изкуствен интелект, разрешаването на кризата с тавана на дълга и все още разрастващата се американска икономика.

Индексът Nasdaq 100, който включва много технологични акции, е нараснал с 38,8% до 30-ти юни, а някои от най-големите и популярни технологични имена, като Microsoft (MSFT), наскоро преминаха рекордни върхове, като напълно се възстановиха от миналогодишния си спад. Всичко това се случи, въпреки факта, че лихвените проценти сега са много по-високи и в резултат на това оценките би следвало да са по-ниски.

Представянето на технологичните компании изглежда като огледален образ на 2022 г., когато стойностните акции подтиснаха растежа. Средностатистическият фонд за голям растеж на Morningstar, който има 37% тегло на технологичните акции, вече е нараснал с 24%, докато технологичните фондове са спечелили средно 30%.Борсово търгуваният фонд Invesco QQQ (QQQ) на стойност 200 милиарда долара, съставен от 51% технологични акции, е нараснал с 39%. По-диверсифицираният индекс S&P 500 е спечелил 17%, а фондовете с голяма стойност - едва 5%.

Тези тенденции се запазиха и през второто тримесечие, като две от най-добре представящите се категории взаимни фондове са висок растеж и технологии, съответно с ръст от 11,0% и 9,9%.

Всичко това повдига въпроса: Стигнаха ли фондовете за растеж твърде далеч, твърде бързо?

"Намираме се в крайност в оценката на растежа на акциите, която е наблюдавана само няколко пъти в историята, особено след пандемичния срив през 2020 г., когато всички се отнасяха към технологичните компании като към безопасен актив, и в края на 1999 г." според Крис Брайтман, главен изпълнителен директор на Research Affiliates, цитиран от изданието Barrons и чиито инвестиционни стратегии се използват за управление на активи на стойност 120 милиарда долара.Към 30 юни средната акция в MSCI USA Growth Index имаше съотношение цена/печалба от 37,2 срещу средно 16,7 за MSCI USA Value.

Какво трябва да знаете за тематичните фондове

Днес всички гледат към AI

Пикови ставки

Това е при акциите за растеж. Но има случай за по-нататъшно добро представяне. Нещото, което уби растежа миналата година, беше повишаването на лихвените проценти. С нарастването на лихвите инвеститорите очакват повече печалби от акциите, когато ги сравняват с облигациите.

Доходността на една акция — сравнима с доходността на една облигация — е обратно обвързана с нейното съотношение цена/печалба. Ако можете да получите 5% доходност на едногодишна съкровищна облигация след повишаване на лихвените проценти, тази технологична акция с 30 P/E с доходност от 3,3% изглежда по-малко привлекателна, отколкото когато същите съкровищни облигации носеха почти 0%. Междувременно ценни акции с 15 P/E или доходност от 6,6% все още са привлекателни.

Но след като лихвените проценти достигнат връх, уравнението се променя. Уолстрийт очаква намаляването на лихвените проценти от Федералния резерв да стимулира икономиката в дългоочакваната рецесия. Ако лихвите спаднат, тези акции с висок P/E изглеждат по-привлекателни в сравнение с облигациите. Рецесиите не се отнасят добре към слабите, задлъжнели компании или цикличните, зависими от икономическия растеж. Това обикновено са ценните акции.

"Част от представянето на тези компании ориентиръани към растеж, се дължи на очакванията, че по-нататъшните увеличения на лихвените проценти могат да бъдат умерени", казва мениджърът Сону Калра от фонда Fidelity Blue Chip Growth (FBGRX) управляващ активи на стойност 47 милиарда долара, който е нараснал с 39% през 2023 г. след спад от 38% през 2022 г. Калра цитира допълнителни причини за завръщането на технологичния сектор. По време на първите дни на епидемията от Covid технологичните компании продължиха да наемат хора, за да обслужват работна сила, която остана вкъщи, но трябваше да се адаптират миналата година, тъй като растежът на печалбите им се забави със забавянето на пандемията.

Топ 5 на евтините акции

Те се представят много по-добре от целия пазар в моменти на криза, но и носят по-висок риск

"Много от тези компании към растеж започнаха да осъзнават, че сме в различна среда с бавен растеж", казва той. "Те започнаха да коригират структурата на разходите си. Детето на този нов тренд бе Meta Platforms (META), по-рано известна като Facebook, където въведоха 25% намаление на броя на служителите в края на миналата година. "Трудните решения, които тези компании взеха, доведоха до подобряване на рентабилността." Акциите на Meta се повишиха със 145% тази година, след като загубиха 64% през 2022 г.

Висококачествен растеж

В среда с бавен растеж, но с високи лихвени проценти, висококачествените компании с постоянни печалби и нисък дълг трябва да просперират. Те също така трябва да оцелеят, ако влезем в значителна рецесия - известна като "твърдо приземяване" - както някои пазарни анализатори все още очакват.

Но как определяте качеството? "Чувстваме, че терминът "качество" е комерсиализиран и неправомерно присвоен по начин, който прави наистина трудно да бъдеш диференциран мениджър на качеството на растежа с голяма капитализация", казва мениджърът Брад Клапмайер от Delaware Ivy Large Cap Growth (WLGAX).

Тази година доходността на фонда изглежда като огледален образ на миналогодишната поради експозицията към технологичните акции.

Клапмайер търси компании с икономически ровове около бизнеса си, които трябва да ги предпазят от конкуренти и да осигурят траен дългосрочен бъдещ растеж на приходите. Импулсът на цената на акциите или надминаването на последната прогноза за тримесечната печалба са по-малко интересни от силното управление и конкурентните предимства.

Някои от най-големите дялове на Клапмайер са общи за фондове с голям растеж, като Microsoft, Apple (AAPL) и Amazon.com (AMZN). По-интересно е какво той пропуска - Tesla (TSLA) и Meta - и двете според него имат конкурентни предизвикателства. В исторически план, посочва той, автомобилната индустрия е била "много конкурентна". Оценката на акциите на Tesla "вече дава огромна заслуга на компанията за идеята, че има уникална дистрибуторска мрежа, технология за батерии и напълно автономна технология. Нямаме доказателства, че някое от тях трябва да бъде оценено като оценка на сигурността." Той също така не вижда никаква уникална диференциация на Meta спрямо други социални медийни платформи.

За разлика от това, Microsoft, 14% от портфолиото на Клапмайер, е "пазарен лидер в някои от най-завладяващите тенденции и технологии" - базирани на абонамент софтуерни програми като Microsoft 365, облачни изчисления и дори AI, с инвестицията си в OpenAI, създателя на ChatGPT.

Ниският или никакъв дълг е от съществено значение за много качествени инвеститори в растеж. "Винаги сме се фокусирали върху компании, които имат добър паричен поток и по-нисък дълг в баланса си", казва Дейвид Никълъс, мениджър на Nicholas Fund (NICSX). "Това помага да се навлезе в рецесия.

"Фокусът върху качеството на Nicholas Fund като цяло го кара да превъзхожда конкурентите си във фонда за растеж по време на спадове, каквито видяхме миналата година, и изоставане по време на големи ралита като сегашното.

С Jensen Quality Growth (JENSX) ще откриете подобна защита от недостатъци, но по-малко спекулативна положителна страна. Обикновено инвестира само в 25 до 30 висококачествени акции на сини чипове с разумни оценки и минимум 15% годишна възвръщаемост на капитала през последните 10 години.

Можете също така да получите излагане на ниска цена на качествени акции за растеж чрез "интелигентни бета" индексни ETF-и, които използват базирани на правила количествени модели. American Century U.S. Quality Growth (QGRO) е този, който се е доказал като отбранителен и има скромно съотношение на разходите от 0,29%.

Всички горепосочени фондове, фокусирани върху качеството, надминаха своите ьконкуренти по време на спада през 2022 г.

Има, разбира се, традиционни евтини индексни фондове за растеж. Vanguard Growth ETF (VUG) има съотношение на разходите от 0,04%, а iShares Russell 1000 Growth (IWF) - 0,18%. Въпросът е доколко ви е удобно да имате около 25% от портфолиото си само в две акции - Microsoft и Apple - тъй като тези ETF-и имат сходни тегла в настоящите фаворити на пазара.

"Мисля, че тези концентрирани акции в тези индекси на растеж са опасни", казва Никълъс, цитиран от финансовото издание Barrons. "Намалихме някои от нашите имена с по-голяма капитализация, които имаха толкова големи тегла."

Повечето активни мениджъри използват някаква форма на дисциплина за оценяване, която може да ги задържи на пазари като този. Brightman от Research Affiliates смята, че Nvidia, която наскоро имаше съотношение P/E от 222, е като Cisco Systems (CSCO) в "dot-com" балона от 1999 г. - добър бизнес с надценени акции: "Ако сте купили Cisco близо до върховете през края на 1999 г., вашата възвръщаемост е почти на прага на изравняване днес".

Въпреки че Никълъс притежава Nvidia, теглото му от 1,6% е далеч по-малко от 7% на Invesco QQQ и 5% на двата растежни ETF-а. Вместо това мениджърският екип на фонда купува по-малко известни средно-големи технологични компании, като дигиталния рекламодател Trade Desk (TTD) и компанията за киберсигурност CrowdStrike Holdings (CRWD).

Сега има предимства да се инвестира в по-малки компании, с повече място за растеж от това, което Уолстрийт наскоро нарече "великолепната седморка", движеща пазара - Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet (GOOGL), Amazon, Meta и Tesla.

Тези две акции носят стабилна възвръщаемост според топ анализатори от Goldman Sachs

Те отговарят на правилото на 10-те процента за успех в инвестирането

Един от най-добрите фондове за растеж за рискови инвеститори, притеснени от следващия спад, е Disciplined Growth Investors (DGIFX). Една от причините е, че държи някои облигации, обикновено 35% от портфейла си, като баласт за своите по-волатилни акции. Неговите мениджъри също обръщат внимание на оценките и се фокусират върху акции със средна и малка капитализация. Този балансиран подход позволи на фонда да победи 97% от своите колеги в категорията за умерено агресивно разпределение на Morningstar през последното десетилетие.

С акциите мениджърите на Disciplined Growth търсят 12% годишна възвръщаемост. Обикновено 9% или 10% от това представяне идва от ръста на печалбите на компанията и други 2% до 3% от евтиното закупуване на нейните акции.

Този растеж и дисциплина на оценяване обикновено предпазват фонда от по-скъпи и по-бавно растящи големи компании. Единствената акция на известни личности с изкуствен интелект в портфолиото на Disciplined Growth е Super Micro Computer (SMCI), която е нараснала с 554% през последната година. Но историята на фонда с тези акции разкрива колко различно мислят неговите мениджъри от техните конкуренти. "Притежаваме го от 12 години", казва водещият мениджър Фред Мартин. "Накарахме кучето да кляка върху него през първите 10 и сега се отплаща."

По-типични са по-малко известни компании като производителя на оборудване за лазерно заваряване IPG Photonics (IPGP). "IPG представи ръчен лазерен заваръчен апарат, който наистина смущава пазара", казва Джейсън Лима, съуправител на фонда. "Има реална липса на професионални заварчици." Новият лазерен заваръчен апарат позволява на хората да извършват професионална заваръчна работа с "много малко обучение".

Избягване на боклуци

За съжаление, има много нискокачествени компании с малка капитализация, което прави индексните фондове по-малко подходящи за излагане, според някои пазарни наблюдатели.

"Има доста голям процент от компаниите в нашия бенчмарк [Russell 2000], около 32%, които са технически нерентабилни", казва Марк Томпсън, мениджър на най-добре представящия се фонд за растеж на малка капитализация на William Blair (WBSNX). Някои от тях са това, което Томпсън нарича "зомби компании", които, за да оцелеят, "ще трябва да съберат повече капитал. Това не е добре в среда с по-висок процент." Междувременно други в крайна сметка ще процъфтяват.

Ако искате индексен фонд с ниска цена, помислете за SPDR S&P 600 Small Cap Growth ETF (SLYG) или SPDR S&P 400 Mid Cap Growth ETF (MDYG), тъй като техните по-селективни S&P бенчмаркове изискват компаниите да бъдат печеливши, за да бъдат включени в тях. Но най-добрите активни фондове с малка и средна капитализация често бият тези показатели с голяма разлика.

Needham Aggressive Growth (NEAGX) е един такъв фонд. Мениджърът Джон Бар обича да мисли за перспективите за дългосрочен растеж на малки, млади технологични компании - наскоро 64% от портфолиото му. Въпреки това голямо технологично тегло, фондът на Бар се оказа дефанзивен, с по-малко отрицателни страни при падащи пазари и по-големи възходящи позиции при нарастващи такива, отколкото колегите му в категорията на малкия растеж на Morningstar през последното десетилетие.

Въпреки че Бар държи популярни имена, управлявани от AI, като Super Micro Computer и PDF Solutions (PDFS) в продължение на много години, той също така инвестира в пренебрегвани технологии, като софтуерната компания Unisys (UIS), спад от 21% тази година. "На пазара липсва стойността на наследената операционна система ClearPath Forward на Unisys", казва той. Съзнателното оценяване е служило добре на Barr в минали спадове.

Меко кацане

Има причина да се обмислят по-агресивни фондове. Ако правителството успее да създаде среда за меко кацане - тоест лека или още по-добре несъществуваща рецесия - защитните фондове с голяма капитализация като Jensen Quality Growth и Nicholas Fund ще продължат да изостават от своите по-агресивни колеги. Но инвеститорите са разбираемо притеснени от такива перспективи след миналогодишния провал.

Например Spear Alpha (SPRX) е агресивен чист технологичен ETF, който е най-добре представящият се активно управляван борсов ETF тази година, с ръст от 54%. И все пак, след като стартира през август 2021 г., точно преди срива, фондът има само $9 милиона активи.

Междувременно ARK Innovation ETF (ARKK), който стартира през 2014 г., инвестира в подобни високооктанови акции и има 8 милиарда долара активи. И все пак Spear Alpha победи ARK Innovation както миналата година - когато ARK падна с 67%, а Spear с 45% - така и тази година, когато ARK се повиши с 41%. Spear победи и по-малкия ETF за чисти технологии на ARK за 1,4 милиарда долара, ARK Next Generation Internet (ARKW).

Мениджърът на Spear Ивана Делевска има безупречни квалификации, като преди това е работила като старши анализатор за известни компании за хедж фондове като Citadel Asset Management и Millennium Management. Тя се оказа особено умела в навигирането във възходите и паденията на най-нестабилните технологични акции. За разлика от по-консервативните мениджъри, тя е готова да търгува агресивно. Коефициентът на оборот на нейния фонд е 262%, което показва период на държане от само няколко месеца. Най-често тя търгува с любимите си акции, като ги продава, ако цената им е надценена, след което ги купува обратно, когато паднат.

Тя използва такава тактическа търговия с Nvidia от стартирането на фонда. Съвсем наскоро, като "идея за стойност", тя купува бившия любимец на Covid пазара Zoom Video Communications (ZM), който падна с 37% в миналото година, когато заплахата от пандемия отслабна.

Проблемът днес е, че инвеститорите са изправени пред по-труден избор след кървавата баня през 2022 г., когато дори по-диверсифицираният iShares Russell 1000 Growth падна с 29%.

Делевска всъщност се радва, че Spear Alpha стартира точно преди миналогодишния срив. "Мисля, че е по-добре хората да видят как вашият продукт се справя през цикъла на спад", казва тя.

Може би, ако видим "меко кацане", нейният ETF може един ден да има милиарди вместо милиони.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.