Влизайки в 2022 г., новите варианти на Covid-19, повишената инфлация и оттеглянето на фискалната и парична подкрепа, представляват риск за стабилността на възстановяването. Въпреки това очакванията са световният брутен вътрешен продукт (БВП) да продължава да расте над средните темпове през 2022 г. - с 3,5% в САЩ, 4,4% в еврозоната, 3,6% в Япония и 4,6% за Обединеното кралство. Очаква се икономиката на Китай да расте с темпове близки до 5%.

На фона на неравномерно възстановяване, ще наблюдаваме моментно забавяне през четвъртото тримесечие на настоящата година и първото тримесечие на следващата в много икономики, ако не и в някои случаи временно свиване, тъй като европейските страни въвеждат отново по-леки ограничения въз основа на подновения ръст на случаите на Covid-19. Но очакваме икономическото възстановяване отново да набере сила до пролетта на 2022 г., пише Джакомо Баризоне, управляващ директор на Sovereign and Public Sector.

Както се очаква, пълното икономическа нормализиране остава уязвимо към подновеното въвеждане на ограничения, тъй като вариантите на трансмисивни вируси предизвикват системите за обществено здравеопазване, въпреки че виждаме, че сериозността на вирусния риск за икономическо възстановяване продължава да намалява с времето, тъй като правителствата приемат по-целенасочени отговори, вирусът става все по-предаваем но по-малко смъртоносен, а предприятията и хората адаптират начините на правене на бизнес. Въпреки това рискът за перспективата за 2022 г. изглежда изкривен в посока надолу.

По-устойчивата инфлация, дори когато започне да се забавя, подкрепя увеличаването на различията в паричната политика

Инфлационният натиск вероятно ще остане по-устойчив от прогнозите на централните банки по света, надвишавайки средните стойности отпреди кризата, дори след като промените в цените започнат да намаляват до следващата година. Това вероятно ще доведе до продължаващо разминаване на паричната политика в основните икономики на земното кълбо, със свързан риск от кристализиране на латентния дълг и риск от финансов балон, тъй като централните банки се оттеглят от стимулите.

Това е особено вярно по отношение на Обединеното кралство и САЩ, където инфлацията може да продължи да тества мандатите от 2%, макар и в много по-малка степен това да е случая за Япония, като еврозоната е някъде по средата, където инфлацията потенциално ще остане под 2% в дългосрочен план.

Очаква се до края на 2022 г. политическите лихвени проценти на водещите централни банки да се различават по подобен начин: да останат задържани по отношение на ЕЦБ и Централната банка на Япония, но с повишения на лихвите през следващата година от Английската централна банка и Федералния резерв.

Очаква се ЕЦБ да спре програмата за спешни покупки при пандемия (PEPP) през следващата година, но да адаптира PEPP и/или други програми за закупуване на активи, за да запази пространството за маневриране и да улесни прехода на пазарите.По-високата инфлация има както положителни, така и отрицателни последици за суверенните кредитни рейтинги

По-високата и по-устойчива инфлация ще има както положителни, така и отрицателни кредитни последици, що се отнася до държавните рейтинги. Донякъде по-високата трендова инфлация ще поддържа по-висок номинален икономически растеж, помагайки за намаляване на съотношението на публичния дълг и историческия риск от дефлация в еврозоната и Япония. Повишаващите се лихвени проценти обаче ще повишат разходите за обслужване на дълга, особено за правителства, които носят големи дългови товари и поддържат бюджетни дефицити. Нововъзникващите икономики, с отслабващи валути и подложени на изтичане на капитал, са особено изложени на риск.

Значителното приспособяване от централните банки ще смекчи суверенните кредитни рейтинги по време на тази криза, така че всеки сценарий на много по-устойчива инфлация, ограничаващ пространството за маневриране на паричната политика, е риск, който засяга кредитните перспективи. Ограниченията на капацитета на централните банки да възпрепятства разпродажбата на пазара поради високата инфлация, компрометираща паричното пространство, може да изложи латентен риск, свързан с дълга, натрупан през последните години.

Тъй като много централни банки затягат паричната политика на фона на различия в политиките, централните банки, които иначе биха предпочели по-слаби финансови условия, може да се принудят да премахнат по същия начин някои приспособления, в противен случай рискуват поевтиняване на валутата си. В същото време, когато правителствата се справят с рекордни нива на дълг и централните банки притежават големи сегменти от този дълг, "фискалното господство" може да принуди умереността на скоростта на нормализиране на политиката.

Паричните иновации по време на тази криза, като гъвкавостта, предоставена при закупуването на активи от ЕЦБ, поддържа устойчивостта на суверенните кредитополучатели в дългосрочен план, като се приема, че такива иновации са налични за повторно внедряване при бъдещи кризи.Уязвимости на нововъзникващите пазари навлиза през 2022 г., докато ESG рискува да станат все по-съществени

Уязвимостите на нововъзникващите пазари са тема, която ще навлиза през 2022 г., на фона на намаляването на стимулите от централните банки на страните от Г-4, геополитическия риск и забавянето на китайската икономика. Дебатът ще се разгорещява допълнително през 2022 г. около адаптирането на фискалните рамки за епоха след кризата, с потенциално далечни последици по отношение на суверенния риск. Екологичните, социалните и управленските рискове (ESG) ще стават все по-значими фактори - представяйки възможности и предизвикателства за рейтингите.

Кредитополучателите със стабилна перспектива понастоящем съставляват над 90% от публично оценените държавни емитенти на Scope Ratings, което показва сравнително по-малка вероятност от промени в рейтингите през следващата година в сравнение с 2021 г., въпреки че икономическите рискове могат да представляват риск за повишаване и намаляване на рейтингите. Само една страна в момента има отрицателна перспектива: Турция (оценена с подинвестиционен клас B).

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции на финансовите пазари.