Защо да продължава "ударът Тръмп" за пазарите

Между деня на встъпването в длъжност през 2021 г. и деня на изборите през 2024 г. S&P 500 нарасна с около 51%. Не е особено ясно в момента, защо всички са сигурни, че по-нататъшни печалби от такъв мащаб са повторими, само защото Доналд Тръмп спечели втори президентски мандат. Защо акциите скочиха през седмицата след победата му? Това е само една седмица.

За онези, които са сигурни, че "ударът на Тръмп" ще продължи, ето един въпрос: Сигурни ли сте, че знаете повече за пазарите и инвестирането от Berkshire Hathaway и неговия председател и главен изпълнителен директор Уорън Бъфет, който е зает да изхвърля акции на Bank of America и Apple, наред с други, и увеличаване на паричните резерви на Berkshire до огромните 325 милиарда долара?

Защо купувате, когато "Оракулът от Омаха"продава? Какво знаят инвеститорите, което той не знае? И обратно, какво знае Бъфет, което убягва на другите?

Източник: Getty images

На фона на еуфорията от изминалата седмица, може би това, което Бъфет - който на 94 години остава ненаситен читател и изучаващ пазарна история - тихо разбира е, че различни дълбоко уважавани показатели на фондовия пазар мигат в червено. Голям, яркочервен. Сред тях:

Съотношението Shiller CAPE е по-високо от 97% от времето, датиращо от 1880-те години, включително периода точно преди пазарните сривове от 1929 и 2008 г. Съотношението Shiller CAPE (циклично коригирана цена към печалба) се изчислява чрез разделяне на цената на акциите на компанията на средната печалба на компанията за последните 10 години, коригирана спрямо инфлацията.

Откъде Тръмп ще вземе пари, за да финансира обещанията си?

И може ли Тръмп да уволни Пауъл?

Бъфет - инвеститор в стойност, който управлява риска, като избягва надплащането за инвестиция - обръща голямо внимание на това:

Индикаторът на Бъфет — кръстен на самия него — е много по-висок от когато и да било за повече от половин век. Това е съотношението на общата стойност на фондовия пазар на САЩ, разделен на брутния вътрешен продукт на САЩ. Преди това Бъфет нарече това "най-добрата единична мярка за това къде стоят оценките във всеки един момент".

Може би инвеститорите знаят по-добре, но като се има предвид, че през последните шест десетилетия - 1965 до 2023 г. - общата годишна печалба на Berkshire Hathaway е била 19,8%, почти двойно повече от S&P 500, може би е по-правилно да се проявява предпазливост подобна на тази на Бъфет. Тук може да се повтори популярната му фраза: "Бъдете алчни, когато другите се страхуват, и страхливи, когато другите са алчни." Банално клише, да. Но проницателно?

Разбира се, само защото тези исторически мерки ни казват, че оценките са пренапрегнати, това не означава, че спадът е неизбежен. Тук може да се спомене друга инвестиционна легенда, Сет Кларман, главен изпълнителен директор и портфолио мениджър на базираната в Бостън Baupost Group. Купувач на ценни акции и надежден инвеститор като Бъфет, Кларман, чийто опит датира от началото на 80-те години на миналия век, отбелязва: "Надценяването не винаги е очевидно за инвеститори, анализатори или ръководства. Тъй като цените на ценните книжа отразяват възприятието на инвеститорите за реалността, а не непременно самата реалност, надценяването може да се задържи дълго време."

Например, с изключение на Тръмп и някои от неговите съветници, малцина наистина вярват, че една тарифна война - с произтичащата от това инфлация, която със сигурност ще удари американските потребители - е чисто положителна. Една тарифна война ще породи търкания, може би дори нестабилност, с ключови търговски партньори в Европа и Азия.

Инвеститорите харесват сигурността; това е обратното. И защо повече инвеститори не разбират, че повече от 41 милиона американски работни места - един на всеки трима работници в САЩ - зависят от търговията? Търговската камара на САЩ, организация, ориентирана към бизнеса, отбелязва, че тези цифри са се утроили от 1992 г. насам "до голяма степен поради политиките за отваряне на търговията, постигнати в края на 20 век до сега ."

И какво кара някой да мисли, че митата на Тръмп ще работят по-добре този път, отколкото през първия му мандат? Проучване, проведено през януари 2021 г. - точно когато президентството на Тръмп приключваше - изчисли, че тарифите на Тръмп струват почти 250 000 работни места в Америка, докато друго проучване каза, че търговският дефицит - който Тръмп каза, че ще елиминира - се е увеличил по време на управлението му.

Какво може да повиши акциите? Корпоративните печалби, които, подобно на целия пазар, скочиха през последните няколко години, може да продължат да растат, особено ако данъчните облекчения от първия мандат на Тръмп бъдат удължени. Но в общи линии, фонът не е толкова позитивен, колкото повечето от инвеститорите смятат.

Какво се е случвало, когато S&P 500 се повиши с подобни на настоящето проценти?

Има осем случая на ръст от 36% или повече на S&P 500 за 52 седмици от 1995 г. насам. Сега ще погледнем към тях, в търсене на исторически признаци какво можем да очакваме от индекса от тук нататък.

Ентусиазмът на пазарите е неоспорим. Последното проучване на мениджърите на фондове на Bank of America беше проведено както преди, така и след изборите - и респондентите, които отговориха на въпроси след това, имаха най-високото нетно наднормено тегло спрямо американските акции от 11 години.

Дали покачването на фондовия пазар отива твърде далеч, твърде бързо? Изследователската фирма Birinyi Associates обобщи числата какво се случва, когато S&P 500 се покачи с 36% за 52 седмици, какъвто беше случаят към понеделник. (Сега е нараснал само с 33% през последните 52 седмици.)

Има осем случая от 1995 г. насам с такива печалби. И всъщност четири от тях доведоха до печалби през следващите шест месеца, а другата половина доведоха до загуби.

Средното представяне - след печалби от най-малко 36% - е ръст от 1% за месец и с 4% за шест месеца, установи Birinyi Associates.

Данни: Birinyi Associates/Macrotrends

Защо фондът на Бъфет държи кеш от $325 милиарда и спря изкупуването на собствени акции

Наскоро Berkshire Hathaway's намали дела си в Apple с 25%

Но какво да кажем, когато акциите са толкова скъпи? MarketWatch се зае с проследяващите съотношения цена/печалба и има три примера, при които съотношенията са над сегашните 27,7 — и през 1999 г. и през 2021 г. с оценки доста над това — но акциите продължиха да се покачват, докато през 1998 г. те се понижиха малко.

Урокът наистина е, че няма друг урок, освен бързо растящият пазар не води автоматично до връщане към средната стойност.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.