Ценни книжа, обезпечени с ипотеки върху бизнес имоти - един сектор на пазара, който остава блокиран от кризата въпреки правителствените интервенции и един от малкото сектори на кредитните пазари, който отговори положително на най-новия спасителен план на американското правителство.

Като цяло кредитните пазари - включително разходите за финансиране на компании с кредитни рейтинги извън инвестиционната скала - не се подобриха много, заради опасенията, че програмата за изтегляне на проблемите заеми и ценни книжа, гарантирани с тези заеми, може да не сложи край на въпросите около платежоспособността на банките, опасенията за която са като тъмен облак за финансовата система.

Конкретно, остават въпросите около това, дали програмата за публично-частно инвестиране, включваща заемане на пари на частни инвеститори, ще определи цените на активите, на нива, които не водят до друг кръг от отписвания за банките и дали инвеститорите ще могат да върнат взетите заеми.

Чрез използване на левъридж заеми от правителството ще се окаже подкрепа на  ценообразуването и ще се позволи на купувачите да дадат по-високи ценови предложения, според анализатори.

Но въпреки това има опасения, че разликата между предложените цени и балансовата стойност на активите може да се окаже твърде голяма, а от друга страна и размерът на финансиране може да се окаже недостатъчен за изчистването на всички потенциално проблемни активи в системата

Капиталови пазари отбелязаха силно покачване в понеделник, след като финансовият министър Тимъти Гейтнер излезе с предложението за публично-частни партньорства, за да се справи с токсичните активи, но еуфорията не се отрази на дълговите пазари.

Фундаменталната кредитна картината е лоша, като се очаква увеличение на несъбираемите потребителски и корпоративни заеми, а в същото време инвеститорите се опасяват от потенциални нови банкрути на големи компании по глава 11.

Плановете за разширяване на финансирането чрез програмата на Фед за гарантиране на обезпечените с активи заеми (Talf), за да може да се купуват съществуващи ценни книжа, гарантирани с ипотеки върху бизнес имоти (CMBS), обаче може да отбележи повратна точка във вземането на заеми за рефинансиране на ипотечните дългове с изтичащ падеж.

Секторът на ипотеките, обезпечени с бизнес имоти е силно чувствителен към лихвените проценти на вторичния пазар на дълг.

За генериране на нови заеми, преди издаването на CMBS, пазарът се нуждае от вторични показатели, които да дадат възможност на издателите да определят цена, която заемополучателите биха могли да си позволят.

Така че, ако е успешна, Talf ще ограничи прекъсванията на връзката между нивата на търговията на вторичния пазар на облигации и отпускането на нови заеми.

В момента високата доходност, търсена от инвеститорите на вторичния пазар, води до високи лихви на новите кредити - защо някой ще отпуска заем на цена от 8, 9, или дори 10 на сто, когато нискорисковите облигации се продават с 15 на сто доходност.

Програмата Talf е ключова и за усилията на правителството да стимулира  потребителските и ипотечни кредити.

Големи количества от тези заеми в последните години са финансирани на секюритизирания пазар, където се продават ценни книжа, обезпечени с кредити, но този сектор е обхванат от страх през последните месеци.

Действието на Talf започна миналата седмица, с продажба на емисия за около $8 милиарда, а други емисии за $10 до $20 милиарда може да бъдат продадени на следващия кръг, насрочен за април 8.

Разходите за рефинансиране намаляха през тази седмица, най-вече по спредовете на корпоративните облигации, обезпечени с ипотечен дълг с рейтинг ААА и държавните облигации със с еквивалентен матуритет и може да намалеят още ако доверието на инвеститорите се повиши и те решат да вземат заеми за покупка на тези книжа.

Една пречка за разширяване на Talf, която може да отблъсне някои инвеститори като хедж фондовете, въпреки високите нива на възвращаемост, освен опасения, че ще трябва да отговарят пред правителствените контролни и надзорни органи, е три годишният срок на Talf-заемите.

Три години са твърде малко с оглед на това, че потребителските кредити служещи за обезпечение на активите, особено тези за покупка на автомобил, в по-голямата си част са 10-годишен падеж.

От финансовото министерство заявиха в началото на седмицата, че Федералният резерв работи за да гарантира, че продължителността на отпуснатите заеми ще взема в предвид падежа на заложените активи.

И докато Гейтнер явно се опитва да отговори на загрижеността на Уол Стрийт във връзка с подробностите за разширяване на Talf, големият въпрос е дали достатъчно частни инвеститори ще станат партньори с правителството на САЩ, за да има програмата значимо въздействие върху пазара?

А положителният ефект върху шепа специфични сектори, като например обезпечените с активи и обезпечените с ипотеки ценни книжа, може да прехвърли ликвидност от тези пазари, в други като търговията с високодоходен корпоративен дълг.