Четири вида балони и какъв е настоящият?

Признаците за възникване на балони на финансовите пазари започват да стават все по-ясни. Индустриалната средна стойност на Dow Jones наскоро надмина 40 000 за първи път, а британският FTSE 100 и френският CAC 40 и двата достигнаха нови върхове.

Форуърдните съотношения цена/печалба в Съединените щати наскоро се търгуваха при множител от около 25 - доста над историческата средна стойност от 16 - и тези високи оценки се запазиха въпреки лихвените проценти над 5%, пише Дамбиса Мойо във финансовото издание Market Watch.

Подобни тенденции със сигурност оправдават опасенията за нови балони на фондовия пазар. Но не всички балони са еднакви и само някои са проблематични за по-широката икономика. Както видяхме след 2007 г., това, което има значение, е дали спукан балон ще предизвика верижна реакция, която подкопава растежа с години.

От инвестиционна гледна точка, два фактора могат да осигурят ранно предупреждение за това къде и кога може да се спука балонът и дали ще бъде последван от корекция на пазара или от по-широка икономическа криза. Първият е основната или присъщата стойност на даден актив (независимо дали е продуктивен или непродуктивен). Вторият се отнася до това как този актив се финансира (било то чрез собствен капитал, пари или значителна степен на ливъридж).

С тази двуфакторна рамка можем да оценим четири вида балони, въз основа на техния размер. Първият — и най-малко опасен за по-широката икономика — включва производствен актив, финансиран предимно от дялов капитал или пари от инвеститори. Помислете за капиталова инвестиция в телекомуникационна или широколентова кабелна компания. Ако балонът се спука, загубеният капитал ще бъде до голяма степен ограничен или изолиран сред преките инвеститори (тези, които държат акциите), без много преливания към по-широката икономика. Освен това телекомуникационните/кабелните компании притежават материални активи с присъща стойност, което едновременно ограничава риска от спад и представлява потенциал за растеж, когато икономиката се възстанови.

Крипто срив: цената на Биткойн достигна едномесечно дъно на фона на изтичане на цифрови активи за $600 милиона

Тази сутрин най-голямата криптовалута се търгуваше за малко над $65 000

Втората категория е балон от производствени активи, финансирани от дълг, както когато корпорациите поемат дълг, за да финансират своите операции или да останат действащо предприятие. В този случай спукването на балон може да има системни последици, тъй като големите загуби ще отекнат в банковата система или капиталовите пазари, като в крайна сметка ще забавят икономическото възстановяване, тъй като финансовите институции работят със своите загуби и намаляват кредитирането. Загубите за икономиката обаче ще бъдат ограничени, тъй като този сценарий все още включва производствени активи.

В третия сценарий непродуктивните активи се финансират със собствен капитал или пари, както в случая на голяма част от инвестициите в криптовалута. Тук базовият актив е непродуктивен в смисъл, че няма да доведе до бъдещ приток на парични потоци. Ако стойността му падне, няма фундаментална основа - бизнес или финансова почва, като твърдите активи - от които активът може да се възстанови. Но подобно на първата категория, капиталовото/паричното финансиране предполага, че страничните ефекти ще бъдат ограничени.

Това ни води до непродуктивни активи, финансирани от дълг. Най-добрият пример е кризата с високорисковите ипотеки от 2008-09 г. Излишъкът от жилища означаваше, че основният актив е непродуктивен - необитаемите домове няма да доведат до бъдещи парични потоци - а начинът на финансиране чрез ипотечни и дългови пазари означаваше, че сривът в цените на жилищата ще предизвика верижна реакция.

На днешните финансови пазари могат да се намерят джобове от активи с висок ливъридж, може би непродуктивни. Още по-тревожно е, че много от тях съществуват извън обхвата на регулаторния надзор. Например, приблизително 70% от заемите и ипотеките с ливъридж в САЩ сега се държат в банковия сектор в сянка, където институциите поемат дългове и предоставят финансиране, без да са предмет на традиционните банкови разпоредби и без да прибягват до спешни федерални спасителни механизми, ако станат неликвидни или неплатежоспособни.

Някои от най-големите балони в историята и кои са заплахите за нови такива?

Финансовите балони са сложни явления и могат да имат редица основни причини, включително икономически, психологически и регулаторни фактори.

Тези инвестиции очевидно носят риск поради своята дългова експозиция и остава неясно дали се поддържат от продуктивни или непродуктивни активи. Тъй като те са в сенчестия банков сектор, има много по-малко видимост по отношение на капиталовата структура (естеството и източниците на капитал, използвани за финансиране на инвестициите). По-конкретно, ние не знаем дали инвестициите се финансират с ливъридж или чрез спестявания, които са натрупани с течение на времето. Освен това, ако една компания е поела дълг, за външните лица, включително регулаторите, е трудно да разберат с колко ливъридж е активът.

Докато загуба, понесена от някой, който е използвал натрупани спестявания, ще има само ограничен ефект върху по-широката икономика, загубите, понесени от "заети" пари, особено с висок ливъридж, могат да се окажат заразни. Система с ниска видимост по отношение на източниците и формите на капитал, лежащ в основата на много инвестиции, е рискована. По-големият контрол върху непродуктивните активи с ливъридж е от решаващо значение за избягване на финансова криза.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.