Краят на 2025-а година остави пазарите в състояние, което на пръв поглед изглежда парадоксално. Основните борсови индекси са близо до исторически върхове, технологичните гиганти доминират заглавията и капитализацията, а въпреки това под повърхността се натрупва усещане за дълбок скептицизъм относно бъдещия икономически ръст. Това разминаване между цените на активите и вярата в растежа е ключът към разбирането както на 2025 година, така и на потенциалните възможности през следващата.
Какво всъщност ни казва 2025-а година
202-а беше година на концентрация. Малък брой компании - най-вече т.нар. Magnificent 7 - поеха непропорционално голяма част от пазарната доходност. Изкуственият интелект, облачните услуги и платформените бизнес модели се превърнаха в доминиращ наратив, който изсмука капитала от почти всички останали сегменти на пазара. Индексите се покачваха, но пазарната "широчина" остана слаба - класически сигнал, че ръстът е воден повече от очаквания, отколкото от синхронизиран икономически подем.
В същото време суровини като петролът се сринаха до нива, невиждани от 2021 г., което ясно показва, че пазарът не цени бъдещ силен индустриален растеж. Когато цената на енергията пада, това рядко е израз на оптимизъм за икономиката. По-скоро е сигнал, че търсенето е поставено под въпрос, а цикличните бизнеси - от индустрията до транспорта - вече са "наказани" в цените си.
Тук се появява ключовият контекст: индексите са на връх, но цикличните компании са на дъна. Това не е устойчиво състояние в дългосрочен план.
Пазарът не вярва, но все още плаща
Когато пазарните участници наистина вярват в бъдещ икономически бум, те купуват циклични акции - индустриални компании, енергийни производители, потребителски бизнеси с висока еластичност към доходите. Днес наблюдаваме точно обратното. Много от тези компании се търгуват на нива, които предполагат стагнация или дори структурен спад.
В същото време компаниите с устойчиви маржове, доминиращи позиции и силен наратив - особено в технологичния сектор - се търгуват при оценки, които предполагат почти безгрешно бъдеще. Това е класическа асиметрия между очаквания и реалност. Пазарът не казва "икономиката ще расте силно", а по-скоро "ако има растеж, той ще бъде концентриран в малък брой компании".
Исторически това е нестабилна конфигурация.
Потенциалната ротация: от ръст към стойност
Един от най-важните процеси, които може да се разгърнат през следващата година, е ротацията от акции, ориентирани към ръст, към стойностни и дивидентни компании. Не защото технологиите изчезват или изкуственият интелект губи значение, а защото очакванията вече са "прекалено добри", а всяко разочарование се наказва силно.
За разлика от това, компании като Kraft Heinz и Campbell Soup са пример за бизнеси, които пазарът почти е отписал. Те се намират близо до многогодишни дъна, въпреки че генерират стабилен паричен поток, притежават силни марки и оперират в сегменти с относително нееластично търсене. Хората може да отложат покупката на нов смартфон или електромобил, но няма да спрат да купуват храна.
Тук не става дума за "вълнуващ растеж", а за асиметрия. Когато една компания вече е оценена така, сякаш най-добрите ѝ години са зад гърба ѝ, дори умерено подобрение или стабилизация може да доведе до значителна преоценка.
Дивидентите като сигнал, не като компенсация
Още един важен елемент от потенциалните възможности през 2026 е сегментът на подценените дивидентни компании. През последните години дивидентът беше възприеман като "утешителна награда" за липсата на ръст. В среда на високи лихви и еуфория около технологиите, той изглеждаше скучен и неатрактивен.
Днес обаче високата дивидентна доходност започва да изглежда като сигнал, а не като компромис. Много компании с устойчиви баланси, ниски оценки и дивидентна доходност, значително над историческите си средни нива, предполагат, че пазарът е вградил твърде песимистичен сценарий. Ако този сценарий не се реализира, възвръщаемостта идва не от експлозивен ръст, а от комбинация между доход и преоценка.
Това е особено важно в среда, в която общата пазарна доходност вероятно ще бъде по-умерена от тази през последните две години.
Контрастът с MAG 7
Сравнението с MAG 7 е неизбежно. Тези компании са не просто на върхове, а в много случаи на оценки, които изискват перфектно изпълнение на обещанията за следващите пет до десет години. Те могат да продължат да растат, но асиметрията вече не е в тяхна полза. Рискът не е, че бизнесът им ще се срине, а че бъдещето вече е "изядено" в цената.
Точно затова дори лека промяна в лихвените очаквания, регулациите или темпа на инвестиции в AI инфраструктура може да доведе до волатилност и ротация на капитала.
Какво ни казва пазарът за 2026
Комбинирайки всичко - върхове при индексите, дъна при цикличните компании, слаб петрол, силно злато и подценени дивидентни акции - пазарът изпраща едно ясно, макар и противоречиво послание. Очакванията за бурен икономически растеж са ниски, но цените на активите все още не го отразяват напълно.
Това създава условия за по-широка пазарна динамика през следващата година. Не непременно нов бичи пазар, а по-скоро процес на нормализация и ротация. Капиталът започва да търси не "най-добрата история", а най-доброто съотношение между риск и възможна възвръщаемост.
Заключение: възможностите са там, където никой не гледа
2025 беше година на наратива и концентрацията. 2026 има потенциала да бъде година на разширяване и преоценка. Исторически именно такива периоди - когато индексите изглеждат силни, но доверието в растежа е слабо - са плодородна почва за асиметрични възможности.
Не защото пазарът греши напълно, а защото прекалено много участници са струпани от едната страна на лодката. А когато това се случи, дори малка промяна в баланса може да доведе до големи движения.
*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
USD
CHF
EUR
GBP
